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　　李录说★ღ✿★：“价值投资能带给人两种快乐★ღ✿★。一是财富复利增长的快乐★ღ✿★，二是知识复利增长的快乐★ღ✿★。”我真的太认同这个观点了★ღ✿★。

　　我很幸运★ღ✿★，我拥有一个为兴趣而坚持的性格★ღ✿★。只要一件事情有意义★ღ✿★，又恰好是我感兴趣的事★ღ✿★，我都可以十年如一日地坚持做★ღ✿★，即使这些事情再难★ღ✿★、再枯燥★ღ✿★、再细琐★ღ✿★，我也在所不辞免费网址入口在线观看入口凯发k8国际娱乐官网★ღ✿★。对我来说★ღ✿★，我觉得一件事情只要坚持去做凯发k8国际娱乐官网入口★ღ✿★，★ღ✿★，不出十年必有所成★ღ✿★。

　　我很幸运★ღ✿★，我拥有一种搞懂事物运行原理的强烈好奇心★ღ✿★。这可能源自于对窥视世界秘密的原始欲望★ღ✿★。正因如此★ღ✿★，对知识的渴望★ღ✿★，压倒了一切不耐烦★ღ✿★，阅读成了我终身的伴侣★ღ✿★。我很喜欢芒格说的一句话★ღ✿★：“只要有一本书在★ღ✿★，我就不觉得时光会浪费★ღ✿★。”

　　我很幸运★ღ✿★，我拥有一种深度反思★ღ✿★、自我批评的原动力★ღ✿★。我不排斥任何知识★ღ✿★，不排斥任何人的观点★ღ✿★。虽然我坚持独立思考凯发app手机版下载★ღ✿★，但不固执己见★ღ✿★、迂腐教条凯发k8国际首页登录★ღ✿★，★ღ✿★。我尝试去理解不同的观点★ღ✿★，直至我找到双方观点的逻辑差异★ღ✿★，然后吸收他们有价值的养分★ღ✿★。我对自己犯过的错误★ღ✿★，总是耿耿于怀★ღ✿★，记忆犹新★ღ✿★。我总是想方设法搞明白我犯错的逻辑根源是什么★ღ✿★，如何才能彻底避免它的再次出现★ღ✿★。

　　我觉得这些品性★ღ✿★，都是作为价值投资者的必备素质★ღ✿★。如果一个人走在正确的道路上★ღ✿★，他目标明确★ღ✿★，又不傻又努力★ღ✿★，还能坚持★ღ✿★，怎么会不成功？虽然我未来的投资生涯未必能一帆风顺★ღ✿★，但我现在对自己充满了信心★ღ✿★。

　　凡事长思★ღ✿★，必有所得★ღ✿★。在近段时间里★ღ✿★，李录的观点和言论对我影响很深★ღ✿★，他帮我补上了几个关键的思维漏洞★ღ✿★。我真的很感激他★ღ✿★。加上我自己持续的学习★ღ✿★，不断的实践★ღ✿★，以及微小的进步★ღ✿★，和反复的捶打★ღ✿★，我把所有的环节都能串起来了★ღ✿★，思路畅通无阻★ღ✿★，完全闭环凯发★ღ✿★！★ღ✿★。

　　它是靠什么赢得利润的？它的目标客群是谁？市场大体有多大★ღ✿★，是在增长还是在下降？竞争有多激烈？竞争者是越来越多★ღ✿★，还是越来越少？潜在威胁来自于哪里？

　　回到具体的公司身上★ღ✿★，我们的分析要有非常清晰明确的判断★ღ✿★，既要做到在定性上有结论★ღ✿★，也要在定量上有结果★ღ✿★。

　　首先我们要搞清楚公司的长期竞争优势★ღ✿★。它有什么护城河？它靠什么获得竞争优势？它的商业模式和对手有什么不同？现在这家公司的市场地位如何？和对手的差距是在拉大★ღ✿★，还是在缩小？

　　其次我们要搞清楚公司的内部运作特点★ღ✿★。它的股权结构是否合理★ღ✿★，激励机制是否到位？它的创始人禀性如何★ღ✿★，眼界上限有多高？管理团队跟得上日益变化的世界嘛？它的企业文化和价值观是否兼具理想主义和现实主义？它是否具有自我批判和自我革新的历史传统？管理制度怎么样★ღ✿★，做事有没有章法★ღ✿★，经验有没有沉淀和传承？你能否感受到公司在逐年进步的气息？

　　最后我们要量化算清楚公司的财务基本面★ღ✿★。这是我们为数不多可以用数据说话的材料★ღ✿★，我们必须重视且细致分析★ღ✿★。只要你看得细★ღ✿★，企业的绝大部分问题和优势★ღ✿★，基本都能从财务的基本面分析中得到求证★ღ✿★。如果出现矛盾★ღ✿★，一定要谨慎★ღ✿★！它的资产★ღ✿★、负债★ღ✿★、收益★ღ✿★、现金流等各项核心指标现状★ღ✿★，近五年趋势★ღ✿★，以及在行业内处于什么水平★ღ✿★，我们都必须了然于胸★ღ✿★。

　　估值问题不难搞懂★ღ✿★，虽然现金流贴现估值模型有点复杂凯发k8国际娱乐官网★ღ✿★，计算过程也很繁琐★ღ✿★，但是它真的是估值的真理★ღ✿★。

　　对现金流贴现模型融会贯通后★ღ✿★，我现在更喜欢用最朴素的口算毛估方法来估值★ღ✿★，我觉得这样更贴近估值的真相★ღ✿★：只有口算就知道便宜的东西★ღ✿★，才是真便宜★ღ✿★！

　　先和行业比一比★ღ✿★，看看全球同类公司的估值在什么水平★ღ✿★，公司在什么位置★ღ✿★。对全行业整体估值有个把握★ღ✿★，看看趋势是乐观还是悲观★ღ✿★。

　　再看看公司的估值处在历史什么水平★ღ✿★，高位还是低位★ღ✿★。有没有周期性的业绩因素影响★ღ✿★，如果有要排除掉★ღ✿★。

　　如果未来利润大体不变★ღ✿★，这个价位要多少年才能回本★ღ✿★，折算成每年收益率是多少？这个收益率和五年期国债利率比如何★ღ✿★，和短期贷款利率比又如何？这个收益率和利率的差距★ღ✿★，值得你冒的风险吗？

　　如果考虑利润有增长★ღ✿★，按现在股价三年后的收益率增长到多少凯发k8娱乐官网地址app下载★ღ✿★。★ღ✿★，可观吗？和公司未来业绩的确定性匹配吗？如果利润会下滑★ღ✿★，最大的下滑幅度会是多大？我的预期收益率会在什么时候跌到什么水平★ღ✿★，能承受吗？

　　如果公司有很大的未分配利润★ღ✿★，且类现金资产沉淀很大★ღ✿★，我们还要在估值的基础上打个折扣★ღ✿★。因为我们可能捡到便宜了★ღ✿★，若能完全收购这家公司★ღ✿★，账上这些现金可以抵掉不少的收购成本★ღ✿★。

　　如果你从价值投资的角度思考★ღ✿★，什么时候买★ღ✿★、买多少★ღ✿★，这不仅仅是一个简单时机的选择问题★ღ✿★，而是安全边际和风险的综合考量★ღ✿★。

　　一般来说★ღ✿★，我们很难精准预知股价什么时候是底部★ღ✿★，想去抓底部不是一个好主意★ღ✿★。同样的★ღ✿★，我们也很难预知股价会不会进一步下跌★ღ✿★，盲目等待也不是一个好策略★ღ✿★。

　　每个价位都有其对应的安全边际免费网址入口在线观看入口★ღ✿★。安全边际越高意味着未来获得收益的确定性越高★ღ✿★，那与之相应价格可以多买一点★ღ✿★。安全边际越低意味着收益的确定性越低★ღ✿★，与之相应的价格就要少买一点★ღ✿★。

　　这是一个动态的★ღ✿★、分步建仓的过程★ღ✿★，而不应该是一蹴而就地买入★ღ✿★。与之相反的★ღ✿★，卖出过程也应该是分批次的出货★ღ✿★，怎么买的就怎么卖★ღ✿★。

　　如果遇到公司的基本面出现变化★ღ✿★，其本质就是估值出现了波动★ღ✿★，那反映出来的表象就是同样的价格下★ღ✿★，安全边际出现了变化★ღ✿★。此时★ღ✿★，根据安全边际的动态变化免费网址入口在线观看入口★ღ✿★，进行仓位动态调整即可★ღ✿★。方法还是那个方法★ღ✿★，一通百通★ღ✿★。

　　随着股价上涨★ღ✿★，你的仓位是越来越低的★ღ✿★，直至股价到了疯狂附近★ღ✿★，你的仓位也自然而然变成了空仓★ღ✿★。随着股价下降★ღ✿★，你的仓位是越来越高凯发k8国际娱乐官网★ღ✿★，直至股价跌到极致★ღ✿★，你的仓位不经意间就到了满仓★ღ✿★。你没有了逃顶和抓底的焦虑★ღ✿★，也没有了持股等待的煎熬★ღ✿★，一切都是这么的自然凯发k8国际娱乐官网★ღ✿★。

　　经过我的实践和感悟★ღ✿★，有3个点是无论在任何情况下都不能触碰的★ღ✿★。只要你碰了★ღ✿★，市场总能找到机会让你犯个大错★ღ✿★，给你整个大的★ღ✿★。

　　不管这只股票股价涨成什么样★ღ✿★，不管有多么硬核的内幕消息被你听到★ღ✿★，不管有多么牛的人给你保证兜底★ღ✿★，你都不要碰一只没有价值的股票★ღ✿★。

　　不要以为这个原则很容易做到★ღ✿★，当你面临真正的利益★ღ✿★、足够大的利益诱惑的时候就知道什么是考验了★ღ✿★。不要怀疑人性★ღ✿★，也不要挑战人性★ღ✿★。远离垃圾★ღ✿★，更要远离垃圾股★ღ✿★。

　　炒股其实就跟做生意是一样的★ღ✿★。如果你进货了一批垃圾★ღ✿★，那么你就要构建一个更加精妙的骗局★ღ✿★，等到一个比你更傻的人★ღ✿★，才能把货出掉★ღ✿★。

　　有些股票质地是一等一的好★ღ✿★，可惜价格也是一等一的贵★ღ✿★。这时候★ღ✿★，你目之所及★ღ✿★，耳之所听★ღ✿★，尽是这些言论★ღ✿★：伟大的公司★ღ✿★，总是不便宜的★ღ✿★。一分钱★ღ✿★，一分货★ღ✿★。买预期★ღ✿★，卖事实★ღ✿★。先入局★ღ✿★，再做局★ღ✿★。

　　如果你还能平静面对★ღ✿★，我再跟你说三个情景★ღ✿★，让你感受下★ღ✿★：一是手头没其他的好股票可以选择的时候★ღ✿★。二是手头其他好股票也不便宜的时候★ღ✿★。三是这只一等一的优质股不比其他好股票贵多少的时候★ღ✿★！

　　你还忍得住嘛？这就是牛市时候的局面★ღ✿★，所有的东西都是贵的★ღ✿★，一切条件都是好的★ღ✿★！你能守得住绝对估值★ღ✿★、绝对的安全边际的底线嘛？

　　如果你守不住★ღ✿★，那你还不是真正的价值投资★ღ✿★，你还是在判断未来的股价会不会涨★ღ✿★，而不是判断股价是不是低于价值★ღ✿★。

　　我也一样★ღ✿★，经常被自己“能搞懂”和“已经搞懂了”所骗★ღ✿★，这往往就是犯错的开始★ღ✿★。我有几次大亏★ღ✿★，就是亏在了能力圈的问题上★ღ✿★。

　　怎么知道自己能力边界在哪里★ღ✿★，怎么知道自己搞懂了没有★ღ✿★，这是一件很难的事情★ღ✿★。我之前也不得其所★ღ✿★，结果通过李录讲他和芒格的故事★ღ✿★，我总算想通一些事情了★ღ✿★。

　　一是主人翁精神★ღ✿★。你买了这只股票★ღ✿★，你一定要把它看做这就是你的公司★ღ✿★，你就是这家公司的老板★ღ✿★。只有你把这个意识转过来★ღ✿★，你才有动力去关心这个公司的一切★ღ✿★，才会想方设法搞懂它★ღ✿★。买股票就是买公司★ღ✿★，也包含这个道理★ღ✿★，很多人看不到这层★ღ✿★。

　　二是求真精神免费网址入口在线观看入口★ღ✿★。真诚地面对自己内心的所有疑问★ღ✿★，不要放过任何一个盲点★ღ✿★，要不耻下问★ღ✿★、不知疲倦地探索答案★ღ✿★。直至把所有事情都彻底想清楚★ღ✿★，不给市场抓住你弱点的机会★ღ✿★。

　　三是怀疑精神★ღ✿★。不盲信任何东西★ღ✿★，去求证每一个关键数据★ღ✿★，不是平台给的数据就是对的（不知道有多少人发现了这个盲点）★ღ✿★。也不要人云亦云★ღ✿★，去挑战任何一个不符合逻辑的结论★ღ✿★，即使是自己说过的话★ღ✿★、同意过的观点★ღ✿★，也可以质疑★ღ✿★。

　　四是终身学习精神★ღ✿★。李录说芒格这一生都在学习★ღ✿★，在去世之前还在学习★ღ✿★，还在买股票★ღ✿★，还能创造佳绩★ღ✿★。他说要想做到巴菲特他们的业绩水平★ღ✿★，必须要抓住那几个伟大机会★ღ✿★；而要想发现这几个伟大的机会★ღ✿★，就要有那几个独一无二的洞见★ღ✿★；而要想有这样的洞见★ღ✿★，最好的途径就是学习和积累知识★ღ✿★。

　　牛熊是股市的变量★ღ✿★，你想穿越牛熊★ღ✿★，就等于你不想受变化的干扰★ღ✿★。如果你跟着变化去做改变★ღ✿★，这是不可能的★ღ✿★。你必须要找到这变化过程中一个不变的东西★ღ✿★。

　　企业基本面就是那个不受股市影响的锚点★ღ✿★，只有牢牢抓住这个立足点★ღ✿★，才能拥有确定性★ღ✿★，才能有穿越牛熊的可能★ღ✿★。但是这不容易做到★ღ✿★，思维错误总是不经意间发生★ღ✿★，并且隐蔽性极强★ღ✿★。

　　比如★ღ✿★，“牛市要多赚钱★ღ✿★，熊市要亏小钱★ღ✿★，这样才能赚到钱★ღ✿★。”这个观点凯发k8国际娱乐官网★ღ✿★，很多人都认同★ღ✿★。但其实这已经不经意间预设决策前提了——你要去判断牛市和熊市国产空调★ღ✿★，★ღ✿★。

　　我们做价值投资★ღ✿★，是要赚钱一辈子的钱★ღ✿★，不是一两年玩一玩而已★ღ✿★。当我们从长期主义来思考问题时★ღ✿★，人会变得务实很多★ღ✿★，很多决策都会大不一样★ღ✿★。

　　李录说他想找国内的基金合作★ღ✿★，但是一直找不到合适的★ღ✿★。因为国内基金经理旗下都有好几只基金★ღ✿★，每年都有赚的有亏的★ღ✿★，你搞不清楚他们真正的业绩和实力到底怎么样★ღ✿★。他说巴菲特等人就不这样★ღ✿★，他们只有一只基金★ღ✿★，历年的业绩就摆在那里★ღ✿★，一目了然★ღ✿★。

　　他还举了个例子★ღ✿★，有些基金前9年都是赚钱的★ღ✿★，但是第10年亏了★ღ✿★，这算业绩好嘛？往往不是★ღ✿★，因为前9年他基金规模可能还不大★ღ✿★，但是第10年出名了★ღ✿★，基金规模很大了★ღ✿★，一波亏的都不够前九年赚的补免费网址入口在线观看入口★ღ✿★。

　　其实这两个看法都体现了李录的长期主义思维★ღ✿★，长期主义思维的人是很实在和坦诚的★ღ✿★，没有那么多花花肠子★ღ✿★。因为只有最终的结果才是最重要的★ღ✿★，过程繁花似锦毫无意义★ღ✿★。

　　你如果是真正在想长期的事情★ღ✿★，你就不会做九年赚钱一年亏光的傻事★ღ✿★，你也想拥有一份持久的长期收益记录★ღ✿★。我希望我十多年后也能像李录说的一样★ღ✿★：“我终于有了属于自己的20多年的收益记录★ღ✿★！”

　　我之前在周结中提过几次★ღ✿★：或许投资成熟的关键是你开始对利率变得敏感了★ღ✿★。随着阅历的进一步增长★ღ✿★，我愈发觉得我的这个洞见饱含哲理★ღ✿★。

　　你只有对利率足够敏感★ღ✿★，你才能知道收益率什么水平是合理的★ღ✿★。你只有知道收益率预期怎么样★ღ✿★，你才能知道超额收益将面对的风险是怎么样的★ღ✿★。你只有对风险有了足够的敏感★ღ✿★，你才能控制住自己的欲望★ღ✿★，知道该不该卖了★ღ✿★。你只有控制住了欲望★ღ✿★，你才能稳妥走完这条长征之路★ღ✿★，抵达终点★ღ✿★。

　　我之前看过一个数据★ღ✿★，美国的长期股票收益率也就7-8%左右★ღ✿★。李录说超长期收益率做到10-15%★ღ✿★，已经可以跑赢96%的人了★ღ✿★。如果超长期收益率想做到巴菲特这种20-25%的水平★ღ✿★，那就需要抓住10多次伟大的投资机会★ღ✿★。

　　我忽然觉得自己庆幸★ღ✿★，我这两年主动把自己收益率目标降到10-15%区间★ღ✿★，实在太对了★ღ✿★。我之前没有经过精确的测算凯发k8国际首页★ღ✿★，★ღ✿★，我只是觉得10-15%的目标完成起来确定性比较高而已★ღ✿★。这个模糊的感觉★ღ✿★，原来是有数据印证的★ღ✿★，我的直觉是对的★ღ✿★！

　　以上就是我现阶段所总结的投资思维框架★ღ✿★。未来一段时间★ღ✿★，我将在这个框架内持续精进★ღ✿★，持续增益细节★ღ✿★。

　　你说的巴菲特估值的文章很好★ღ✿★。其他文章就不怎么样了★ღ✿★。一只十年翻十倍的股票★ღ✿★，它只是在某一年翻了十倍★ღ✿★，其他年份基本上就是盘整★ღ✿★。这与巴菲特说的有点像凯发k8国际娱乐官网★ღ✿★。你说什么叫风险？上涨的股票肯定是没有风险的★ღ✿★。比照上面的说法凯发k8娱乐手机app下载★ღ✿★。★ღ✿★，某一年翻十倍的那一年肯定是没有风险的★ღ✿★，而其他九年就是有风险的★ღ✿★。尤其是已经上涨后的股票★ღ✿★，风险太大了★ღ✿★。为什么股票能上涨？有价值★ღ✿★，为什么上涨的股票有价值？价值就是因为它上涨了★ღ✿★。所以★ღ✿★，不上涨的股票没有价值★ღ✿★，大幅上涨后的股票也没有价值★ღ✿★。长期亏损的股票有没有价值？没有价值★ღ✿★。但是★ღ✿★，长期亏损的股票风险大不大？风险不大免费网址入口在线观看入口★ღ✿★，因为★ღ✿★，它的股价已经跌无可跌了★ღ✿★。怎么才算不再下跌了呢？就是它有了增长★ღ✿★。很明显★ღ✿★，无风险的股票有两个条件★ღ✿★，一是亏损导致的股价跌到了地板★ღ✿★，二是出现了业绩增长★ღ✿★，对下跌风险兜底了★ღ✿★。巴菲特不是说了吗★ღ✿★，企业只有6%的增长时★ღ✿★，你别指望有7%的增长★ღ✿★。如果你以为这只亏损的股票死定了★ღ✿★，如果它出现了翻倍的业绩增长★ღ✿★，那么★ღ✿★，你是不是也可以获得翻倍的收益？想明白了★ღ✿★，你就赚钱了★ღ✿★。

　　汕头“10亿违建豪宅将强拆”？官方通报: 占地57亩★ღ✿★，估价1.14亿元★ღ✿★，未经审批非法占地★ღ✿★，已依法追究刑事责任★ღ✿★，严肃追责问责★ღ✿★。

　　大象新闻记者 姜明圆上官正义于2025年5月12日曝光湖南长沙县一处乡村别墅内存在非法代孕活动后★ღ✿★，引发广泛关注★ღ✿★。该事件涉及地下代孕产业链的多个环节★ღ✿★，并因幕后人员直接联系举报者的“求和”行为进一步引发舆论震动★ღ✿★。

　　当地时间5月12日★ღ✿★，中美经贸高层会谈后★ღ✿★，双方发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》★ღ✿★，大幅降低双边关税水平★ღ✿★，基本取消了4月2日美国发动关税战以来加征的关税★ღ✿★。彭博社指出★ღ✿★，美国在会谈中作出了让步★ღ✿★，中国几乎得到了所希望的最理想结果★ღ✿★。这令一直密切关注相关进展的岛内舆论炸了锅★ღ✿★。

　　继续出发★ღ✿★，希望今天能有好消息#福建8岁男童走失最新进展 #救援队回应福建8岁男童失踪 #石谷解#救援队

　　知情人回应娃哈哈为何找今麦郎代工 市场需求突增 内部产能不足 代工不到一年★ღ✿★，今年4月已终止合作

　　大象新闻记者近日★ღ✿★，大象新闻记者联合知名打拐志愿者上官正义在湖南省长沙市蹲守多处非法代孕场所★ღ✿★。5月12日中午14时许★ღ✿★，记者向相关部门举报后★ღ✿★，跟随开福区卫生健康局★ღ✿★、当地公安及市场监督管理局执法人员进入一处位于开福区绿城春晓苑的非法代孕的别墅内★ღ✿★。

　　在此背景下★ღ✿★，当地时间5月8日★ღ✿★，美国总统特朗普在白宫宣布★ღ✿★，美国与英国达成一项新的贸易协议★ღ✿★，部分撤回特定领域的关税★ღ✿★，进一步扩大双方产品的市场准入★ღ✿★。

要买到合适的精密空调，建议参照设计制冷量选用空调冷量。需要大家注意的一点是，制冷量并不是越大越好，过大引起启动频繁会，加大制冷系统能耗。如果机房的空间比较大，建议选择制冷量较大的精密空调。但是如果机房的空间比较小，建议选择制冷量小一点的空调，可有效节约成本。